所有主要發(fā)達經(jīng)濟體的生產(chǎn)率都有所下降。正如人們常說的，這種下降并不難理解。糟糕的生產(chǎn)率水平是低投資的結(jié)果，而在英美兩國，低投資的一個主要原因在于獎金文化造成的各種激勵。如今獎金文化在上市公司幾乎無處不在，表現(xiàn)在支付給高管巨額獎金以獎勵短期成功。
自1990年以來，投資占英國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重已經(jīng)從26%下降至17%。資本不會永遠存續(xù)；因此，資本存量的增速一定比這一數(shù)字更低。
一家公司投資多少由經(jīng)理決定，而他們?nèi)绾螞Q定取決于受到的激勵；這正是獎勵的目的所在。因此，在美國，令人吃驚的是非上市企業(yè)的投資支出是上市公司的兩倍，盡管這兩類企業(yè)的總體規(guī)模大致相當(dāng)。上市公司給予經(jīng)理的獎勵似乎是造成低投資的重要原因。
企業(yè)所有者或與企業(yè)所有者關(guān)系密切的人，會擔(dān)心企業(yè)在長期衰落的危險，尤其是失去市場份額。低價格是弱化這種危險的一種方法。而能夠提高生產(chǎn)率的高投資是另一種方法。但獎金會鼓勵經(jīng)理更加重視短期效益（因為他們的獎金基于此），而較少關(guān)注公司面臨的長期危險。競爭的影響需要時間才能顯現(xiàn)。10年后，股東可能會對你減少投資或提價的決定感到懊悔。但如果你只關(guān)心短期效益（短期內(nèi)大多數(shù)公司都有很高的壟斷力），同樣的選擇卻能夠提升利潤。
在許多上市公司，相對于低投資和高價格帶來的長期風(fēng)險，管理團隊很可能更關(guān)注自己的短期利益。因此，我們可以預(yù)期，短期激勵的增加必然會伴隨著低投資和高利潤率。這正是當(dāng)下正在發(fā)生的現(xiàn)實。
獎金制度可能并非導(dǎo)致投資下降的唯一原因。因為我們?nèi)狈α钊伺d奮的新技術(shù)，管理團隊看到的盈利機會可能越來越少，或者他們可能預(yù)期增長變得疲弱。但是，隨著利率暴跌、股市大漲，這應(yīng)該已被資本成本的下降所抵消。
生產(chǎn)率隨著員工人均資本的數(shù)量及其使用效率的提升而提高。資本存量增長如此緩慢，生產(chǎn)率的提高幾近停止也就不足為奇了。我們不知道如何才能提升資本的使用效率，所以，為了提高生產(chǎn)率，我們需要增加投資。為做到這一點，我們需要改變導(dǎo)致投資下降的激勵機制。
對管理層的激勵被錯誤地認為是股東的問題。但獎金文化是整個經(jīng)濟的問題。
壟斷力的提高可以擴大利潤及股東的財富，但這對我們其余的人不利。為了經(jīng)濟發(fā)展，我們力圖保護競爭。獎金的影響與競爭的下降非常類似，因為它鼓勵管理層更多地利用企業(yè)的短期壟斷力。這兩方面都需要引起政府的注意。
當(dāng)前的挑戰(zhàn)在于，將那些損害經(jīng)濟的激勵轉(zhuǎn)變成有助于經(jīng)濟發(fā)展的激勵。除了利潤目標(biāo)，獎金還應(yīng)該與生產(chǎn)率提高掛鉤。
首要是就這個問題展開公開辯論。在獎金文化對經(jīng)濟的危害被理解和討論之前，這一問題不會得到解決。而在這一問題被解決之前，我們將一直保持低投資和糟糕的生產(chǎn)率水平。